事件：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)2018年2月7日公布2018年1月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品10687臺(tái)，同比漲幅135.0%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量（統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺(tái)）9547臺(tái)，同比漲幅141.9%。出口銷量1137臺(tái)，同比漲幅89.5%。

點(diǎn)評(píng)：行業(yè)1月銷量超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年挖機(jī)銷量實(shí)現(xiàn)15%-20%增長(zhǎng)。2018年1月挖掘機(jī)銷售量增速135%，超市場(chǎng)預(yù)期，二月受春節(jié)停工影響銷售或?qū)⒚媾R一定壓力，但總體看好挖掘機(jī)一季度銷量。根據(jù)我們對(duì)更新需求的判斷，2010年前后超售的工程機(jī)械將在2018年前后進(jìn)入密集更新周期，2017年下游需求穩(wěn)中有進(jìn)與更新需求爆發(fā)有效帶動(dòng)主要工程機(jī)械銷量同比高速增長(zhǎng)，在2017年全年挖機(jī)銷量突破14萬(wàn)臺(tái)的大背景下，我們預(yù)計(jì)2018年挖機(jī)銷量有望突破16萬(wàn)臺(tái)，工程機(jī)械銷量有望保持15%-20%的增速。挖掘機(jī)銷量超預(yù)期先行，預(yù)計(jì)汽車起重機(jī)、混凝土機(jī)械銷售增量將傳導(dǎo)受益，滯后期約1-3個(gè)月，重點(diǎn)關(guān)注徐工機(jī)械（上市公司以起重機(jī)業(yè)務(wù)為主，凈利潤(rùn)彈性巨大）、三一重工（挖機(jī)、吊機(jī)、混凝土機(jī)械并重）與恒立液壓（國(guó)內(nèi)液壓件龍頭，產(chǎn)品高端化與全球擴(kuò)張共推公司超行業(yè)增長(zhǎng)）。

產(chǎn)能出清份額集中，龍頭企業(yè)營(yíng)收大概率超行業(yè)增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)2013-2016年長(zhǎng)達(dá)5年的行業(yè)低迷期，國(guó)內(nèi)中小型工程機(jī)械企業(yè)、實(shí)力較弱的外資工程機(jī)械企業(yè)逐漸淘汰，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)集中度不斷提升，三一重工挖機(jī)市占率從2013年的13.95%提升至2017年的22.21%，徐工機(jī)械汽車起重機(jī)市占率維持在48%以上，龍頭份額提升與產(chǎn)品升級(jí)有望帶動(dòng)龍頭營(yíng)收超行業(yè)增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為，工程機(jī)械及零部件企業(yè)利潤(rùn)超額釋放確定性高，主要有三點(diǎn)驅(qū)動(dòng)力：1）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)：工程機(jī)械企業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大有效攤薄固定成本，毛利空間擴(kuò)大；2）議價(jià)能力增強(qiáng)：市場(chǎng)需求旺盛，工程機(jī)械企業(yè)議價(jià)能力提升，原材料價(jià)格上漲引起的成本壓力可以有效轉(zhuǎn)嫁；3）資產(chǎn)減值損失減少：工程機(jī)械企業(yè)有效控制信用銷售，需求旺盛時(shí)下游回款相對(duì)及時(shí)，資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)空間的擠壓減小。預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，工程機(jī)械龍頭市占率提升，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將超市場(chǎng)預(yù)期釋放，看好工程機(jī)械龍頭標(biāo)的從資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)向利潤(rùn)表修復(fù)過(guò)渡。

全球龍頭對(duì)行業(yè)樂(lè)觀預(yù)判，我國(guó)龍頭進(jìn)入全球擴(kuò)張機(jī)遇期?？ㄌ乇死?span lang="EN-US">2017Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129億美元，同比增長(zhǎng)35%。在經(jīng)歷了4年的全球性行業(yè)低迷后，卡特彼勒2017年在多個(gè)全球主要市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，全球工程機(jī)械需求周期性回暖得到集中體現(xiàn)。卡特彼勒樂(lè)觀預(yù)判2018年全球工程機(jī)械銷售形勢(shì)，認(rèn)為公司盈利仍將有較大成長(zhǎng)空間。我們判斷2018年將是我國(guó)工程機(jī)械龍頭海外擴(kuò)張的拐點(diǎn)年份，三一重工、徐工集團(tuán)（徐工機(jī)械）等工程機(jī)械龍頭海外布局進(jìn)入收獲期，受全球市場(chǎng)回暖帶動(dòng)，龍頭海外營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)績(jī)超行業(yè)增長(zhǎng)。