數(shù)據(jù)顯示，工程機(jī)械月銷量不斷創(chuàng)新高，說明工程機(jī)械行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)存在“剪刀差”。未來三年，在更新需求托底的基礎(chǔ)上，隨著工程機(jī)械滲透率的提升、出口占比不斷加大，行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)報(bào)表修復(fù)彈性大，有望超越周期。

    進(jìn)一步看，2018年5月，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)三一重工、徐工機(jī)械、山河智能銷量同比增速均高于行業(yè)平均增速71.3%，龍頭企業(yè)市占率提升，市場(chǎng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。

    其中工程機(jī)械的基礎(chǔ)工程設(shè)備板塊的月銷量在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上向中速增長(zhǎng)換擋。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)周期回落擔(dān)憂和分歧加大，板塊股價(jià)出現(xiàn)與業(yè)績(jī)和銷量表現(xiàn)“脫鉤”特征，結(jié)合近期走訪主機(jī)企業(yè)調(diào)研了解，我們認(rèn)為本輪周期發(fā)展韌性增強(qiáng)、景氣周期有望拉長(zhǎng)，主要原因在于：一、行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，保有量規(guī)模龐大，更新需求占據(jù)主導(dǎo)(占比約60%)，漸進(jìn)式和有節(jié)奏的更新需求釋放為行業(yè)景氣持續(xù)性提供了有力支撐；二、市場(chǎng)主體更趨理性，主機(jī)企業(yè)嚴(yán)格客戶信用審查、信用銷售條件及風(fēng)險(xiǎn)把控，18年行業(yè)分期首付比例普遍上調(diào)；三、開工小時(shí)數(shù)保持相對(duì)景氣高位，地產(chǎn)回暖預(yù)期增強(qiáng)，農(nóng)村建設(shè)領(lǐng)域釋放新增長(zhǎng)動(dòng)力。

    據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，目前旋鉆機(jī)和強(qiáng)夯機(jī)的開工小時(shí)數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高，整體開工需求呈現(xiàn)持續(xù)向好趨勢(shì)。同時(shí)，從銷量數(shù)據(jù)來看，行業(yè)高增長(zhǎng)在旋鉆機(jī)之后，強(qiáng)夯機(jī)的月銷量翻番增長(zhǎng)，增長(zhǎng)不斷加速。

    國(guó)產(chǎn)品牌近年來在技術(shù)、品牌和渠道等方面實(shí)現(xiàn)多維度加強(qiáng)，近年來，伴隨競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)品牌市占率持續(xù)提升，日系和韓系則相對(duì)日益萎縮，截至2018年5月，國(guó)產(chǎn)品牌市占率已由08年的22.2%升至53.7%，且在技術(shù)門檻更高、單品價(jià)值量更高的市場(chǎng)，市占率亦不斷提升。

    周期景氣疊加報(bào)表修復(fù)背景下，板塊上市公司業(yè)績(jī)普遍大幅回暖：一、資產(chǎn)端來看，應(yīng)收賬款歷史問題逐步出清，17年板塊上市公司集中計(jì)提減值后，資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)的侵蝕進(jìn)入下降通道；二、板塊上市公司現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善。我們認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展韌性增強(qiáng)、景氣周期有望拉長(zhǎng)，且目前高增長(zhǎng)向起重和混凝土機(jī)械傳導(dǎo)，周期高景氣基礎(chǔ)上，伴隨報(bào)表修復(fù)，龍頭公司業(yè)績(jī)彈性有望加速釋放。目前，板塊主要公司估值處于相對(duì)低位，安全邊際較高且兼具向上彈性。

    綜上分析可得：工程機(jī)械龍頭企業(yè)未來3年有望保持凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。第一，隨著人工替代，單位投資拉動(dòng)的工程機(jī)械數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，工程機(jī)械滲透率持續(xù)提升；第二，存量因?yàn)榄h(huán)保和機(jī)齡兩方面原因，進(jìn)入為期5-6年的更新?lián)Q代期，更新?lián)Q代需求保證了增長(zhǎng)的持續(xù)性；第三，出口持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是龍頭企業(yè)出口占比顯著高于行業(yè)出口占比；第四，龍頭企業(yè)受益報(bào)表修復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，盈利彈性巨大。